【欧洲时报12月29日夏莹编译】自新冠疫情结束以来，欧元区曾经脆弱的经济体如今已成为整个欧洲大陆的驱动力，这种逆转正在加速。

边缘国家逐渐占据主导

法国商业调频电视台报道，意大利、西班牙和德国之间的借贷利率差近日降至16年来的最低水平。投资者对罗马和马德里采取的财政措施表示欢迎，而其他欧元区国家不断攀升的公共债务则引发了新的担忧。

对于意大利而言，其10年期国债收益率与德国国债收益率之差（12月底为2.86%）——衡量主权风险的关键指标——本月已降至0.7个百分点。这是自2009年底以来的最低水平，表明市场对意大利风险的认知正逐步恢复正常。

西班牙的情况也与之类似，这主要得益于其强劲的经济增长。西班牙与德国的10年期国债收益率之差目前已低于0.5个百分点，这是自欧元区债务危机以来的最低水平。在欧元区债务危机期间，高额债务导致借贷成本飙升，并加剧了人们对欧元区解体的担忧。

这种认知的转变导致一些长期以来被认为更安全的国家的评级相对下调。Vanguard的国际利率主管阿莱斯·库特尼在《金融时报》上指出：“我们正在目睹边缘国家与此前被视为更安全投资的国家（例如法国、比利时和奥地利）的融合。”

法国的脆弱具有象征意义

法国如今已成为主要脆弱点之一。高企的公共赤字叠加持续的政治紧张局势，使其借贷成本攀升至高于西班牙的水平——这对长期被视为欧洲金融稳定支柱的经济体而言，具有象征性的逆转意义。这种恶化态势与南欧国家的轨迹形成鲜明对比。

因此，法国10年期国债收益率显著高于意大利和西班牙，这表明投资者正在要求获得风险溢价。法国国债收益率为3.56%，而意大利为3.51%，西班牙为3.29%。

即使是传统上被视为欧元区避险天堂的德国，在宣布一项大规模公共支出计划后，也未能幸免于市场重新评估。然而，法国的情况更为令人担忧，评级机构预计其公共财政状况将持续恶化。根据标普的预测，未来几年法国的公共债务预计将达到GDP的120%。

KBRA欧洲主权信用主管肯·伊根对《金融时报》指出，欧洲目前正经历着“两个欧洲的故事，一个是北欧，一个是南欧”。他将南方经济体正在逐步摆脱长期赤字的“决定性转变”与法国等国的轨迹进行了对比，“老龄化成本、较低的经济增长率和更沉重的开支负担侵蚀了这些国家的财政状况”。

在新的形势下，投资者预计利差将进一步收窄。库特尼预测，意大利利差将在0.5至0.6个百分点之间，西班牙利差将在0.3至0.4个百分点之间。

尽管绝对值仍然很高，但法国巴黎银行资产管理的负责人詹姆斯·麦克阿利维认为，这些债券“正在进入一个截然不同的阶段”，并补充说，“这开始向更广泛的投资者群体开放这些市场的潜在全球需求”，其中包括那些非常谨慎的央行储备管理者。

（编辑：莹莹）