【欧洲时报网】随着2025年超长期特别国债和中央金融机构注资特别国债首发落地，中国债券市场即将迎来年内更大规模的供给高峰，宏观政策也将在稳增长方向显著加力。4月24日，新鲜出炉的良好特别国债招标结果印证了机构当前并未有明显的久期压力，中国央行预告MLF超额续做也显示出中长期流动性的持稳预期，市场目前对二季度的政策协同发力与债券配置前景较为积极乐观。

中国财政部发行2025年超长期特别国债

综合中新社、中国央视新闻、新华社报道，中国财政部24日招标发行两笔超长期特别国债，其中20年期500亿元（人民币，下同），30年期710亿元。

其中包括：2025年超长期特别国债（一期）：本期国债为20年期固定利率附息债，竞争性招标面值总额500亿元，票面利率通过竞争性招标确定。2025年超长期特别国债（二期）：本期国债为30年期固定利率附息债，竞争性招标面值总额710亿元，票面利率通过竞争性招标确定。

上述两笔国债均是首发，自2025年4月25日开始计息、每半年支付一次利息，4月29日起上市交易。

24日，财政部还招标发行2025年中央金融机构注资特别国债（一期）。本期国债为5年期固定利率附息债，竞争性招标面值总额1650亿元，票面利率通过竞争性招标确定。本期国债自2025年4月25日开始计息、每年支付利息，4月29日起上市交易。

2025年，中国将发行超长期特别国债13000亿元，比上年增加3000亿元，其中8000亿元用于更大力度支持“两重”项目、5000亿元用于加力扩围实施“两新”政策。

2025年，财政部还会发行首批特别国债5000亿元，支持中国银行、中国建设银行、交通银行、中国邮政储蓄银行补充核心一级资本。资本补充将按照市场化、法治化原则稳妥推进。

财政部还公布，23日在香港成功发行2025年第二期125亿元人民币国债，受到投资者广泛欢迎，认购倍数3.07倍。其中，2年期40亿元，发行利率1.64%；3年期40亿元，发行利率1.65%；5年期30亿元，发行利率1.70%；15年期15亿元，发行利率2.10%。

政府债券供给高峰临近 或为下半年财政加力腾挪空间

中诚信国际研究院院长袁海霞表示，超长期特别国债是积极财政的重要发力点，有利于稳增长稳投资，优化央地债务结构，且更好匹配较长期限重大项目资金需求，提升财政资金使用效率。而特别国债用于补充国有大行资本，则有利于提高金融系统稳定性，进一步提升国有大行抗风险和信贷投放能力，更好地支持实体经济修复。

中信证券首席经济学家明明表示，当下超长期特别国债和注资特别国债发行已经落地，往后看预计5月政府债供给压力或加大，其中5年期、7年期注资国债各有1只发行，有2只30年期特别国债，以及20年期、50年期超长期特别国债各1只发行，此外一般国债中有两只10年期国债发行，政府债供给高峰已经临近。

东方金诚首席宏观分析师王青也表示，当前财政政策的要点是加快支出节奏，适当把安排在下半年的财政支出前移到二季度，全力提振内需，特别是要通过更大力度实施消费品以旧换新以及其它政策工具创新，有效提振中国国内消费，消化可能出现的“出口转内销”需求。“这意味着今年新增11.9万亿元政府债券发行节奏要整体前移，同时为下半年财政加力腾出空间。”王青补充道。

根据中诚信国际研究院估算，并结合历史发行规律以及财政部公布的国债、超长期特别国债发行计划，在不考虑年中增加政府债券额度的情况下，二、三季度国债发行规模或较高，叠加用于建设的新增专项债或加快发行，二、三政府债券发行规模或进一步增加，或分别为7.8万亿元、7万亿元，均高于一季度6.14万亿元的政府债券发行量。

二季度或“择机降准降息”

从宏观政策协同发力的角度来看，业内人士指出，后续货币政策会强化与财政政策的配合，通过流动性支持确保政府债券顺利发行。也有不少机构预测，根据外部经贸环境变化和房地产市场及物价走势，二季度“择机降准降息”的时机似乎已经成熟，落地时间也可能提前到4月以内。

王青表示，“可选的政策工具包括降准、加大MLF和买断式逆回购操作力度等，更大规模释放中长期流动性。另外，也不排除央行恢复在二级市场国债买入操作的可能。”

明明也提及，央行可能继续通过逆回购净投放、MLF续作以及适时降准等方式平滑资金面，加大财政政策与货币政策的协调配合，以保障注资计划顺利实施，维护金融市场稳定，形成“资本补充——信贷扩张——经济复苏”的良性循环，助力稳增长。

实际上，中国央行此前发布公告称，为保持银行体系流动性充裕，25日将以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展6000亿元MLF操作，期限为1年。此前，央行于3月25日开展4500亿元1年期MLF操作。

据媒体梳理，本月有1000亿MLF到期，这意味着4月央行MLF净投放达到5000亿，为连续第二个月加量续做，而且加量幅度较上月的630亿元显著放大，已经展现出通过MLF向市场注入中期流动性的力度。

基于此，明明认为，“4月以来总量降息、降准工具一直未落地，当下央行选择先行加大MLF净投放规模，预计降准等数量端宽货币工具4月进一步加码的可能性缩小。往后看，为对冲关税长期影响，长期视角下降准等政策工具必要性仍高，需关注4月政治局会议定调，以及5月政府债供给情况。”

“预计后续降息幅度有可能达到0.3个百分点，相当于2024年全年降息水平；降准幅度有可能达到0.5个百分点，释放长期资金1万亿元。”王青进一步表示，这在降低政府债券融资成本的同时，能够有效激发企业和居民融资需求，也是当前对冲外部波动最有力的手段之一。

此外，从历史经验看，供给放量扰动对债券收益率的影响更多体现在预期阶段，实际落地后的影响往往趋缓。中诚信国际研究院研究员谭畅表示，以2024年情形为例，彼时的超长期特别国债发行初期，30年期与10年期国债之间利差曾一度扩大，但随着发行推进落地，相关利差逐步收窄。

（编辑：李朔）