【欧洲时报特约记者陈康亮报道】如果问今年有什么大类投资品最火爆，相信许多人都会不约而同地指向黄金。确实，今年以来，黄金价格屡创新高，令不少做多者赚得盆满钵满。然而，天有不测风云，不久前金价突然暴跌，尽管之后价格很快出现反弹，但突如其来的大跌，亦令不少投资者对年内金价走势有所担忧。做客本期经济茶座的专家认为，金价此轮大跌主要是由于美国经济数据向好、新冠肺炎疫苗研发顺利以及前期超涨回调等原因综合影响的结果。而今年以来金价持续走高的原因在于地缘政治冲突加剧、各国加码量化宽松政策以及美元指数回调等，乐观看待黄金的长期走势，但短期风险亦须警惕。

本期做客欧时经济茶座的专家：

招商银行分析师陈峤

东吴期货研究所分析师万涛

中国社科院世经政所国际投资室主任张明

广发证券分析师张静静

粤开证券首席经济学家李奇霖

7月28日，山西省太原市，一商场工作人员整理黄金饰品。（图片来源：中新社）

8月上旬现货黄金创7年最大单日跌幅

在突破了2011年每盎司1920美元的高点，并在今年夏天创下新高后，黄金牛市并未走得太远。

8月11日，今年以来一路高歌猛进的黄金价格遭遇重挫。当天，纽约商品交易所黄金期货市场交投最活跃的12月黄金期价较前一交易日下跌93.4美元，收于每盎司1946.3美元，跌幅为4.58%。这是3月以来金价最大单日跌幅。

现货黄金方面，当天伦敦现货黄金则下跌约115美元，收于每盎司1911.4美元，跌幅5.7%，创7年来最大单日跌幅。

之后一段时间里，黄金价格经历了起起落落。8月27日亚市盘中，现货黄金徘徊在每盎司1945美元附近。

针对此次国际金价的大跌，招商银行分析师陈峤表示，金价8月11日下跌的直接触发因素源于美国公布的7月非农就业数据超预期增加，导致美债实际利率遭到修正，出现低位反弹，金价则出现下跌。

此外，黄金在经历前期急涨后，在技术上严重超买，多头交易也已经相对拥挤，本身存在回调需求。

美国劳工部8月7日公布了7月非农就业报告，数据显示就业市场继续反弹，但速度有所放缓，表明尽管冠状病毒感染病例激增，但经济反弹仍在取得进展。当月新增就业人数为176.3万人，高于预期的160万人，增幅创有记录以来第三高水平。

东吴期货研究所分析师万涛则指出，黄金价格突然波动主要驱动因素是风险情绪--疫苗开发前景乐观、美国感染病例增速放缓且工业生产价格指数等经济数据向好，均提振了风险投资偏好，使金价大幅下跌。另外，随着美国和欧洲债券收益率攀升，10年期美国国债收益率创下6月以来最高涨幅，黄金的吸引力也被大大削弱。

尽管遭遇大跌，但陈峤不认为黄金牛市已结束。陈峤表示，当前回调为大涨后的正常现象。趋势上来看，美元实际利率在美联储"政策之手"以及通胀中枢逐步恢复的共同作用下预计仍将继续下行。也就是说，黄金的趋势性上涨逻辑未变，多头可继续持有。

火爆的黄金"牛市"：上半年金价一路飙升

今年，黄金的表现可谓"牛气冲天"。尽管遭遇8月11日的重挫，但自今年年初以来，伦敦现货黄金、纽约黄金期货的涨幅扔接近30%，这个涨幅不可谓不大。

与此同时，若以今年黄金价格的高低点计算，则金价从今年最低点的1450美元/盎司，上涨到了最高点的2075美元/盎司左右，这一过程只用了四个多月的时间，创下了历史最大年内涨幅。

火爆的黄金牛市背后是蜂拥而至的投资者。根据世界黄金协会的统计，尽管今年黄金总体消费需求下滑，但上半年全球黄金ETF（交易所交易基金）的总流入量达到734吨的纪录新高。

就连一向不喜欢投资黄金的美国股神巴菲特也转变态度。巴菲特旗下伯克希尔哈撒韦最新报告显示，公司二季度仅仅建仓一只股票--巴里克黄金。公司买入近2100万股，市值超5.63亿美元。

全球各国央行与政府为应对疫情而采取的诸如降息与对市场进行大量流动性注入等措施，被不少市场人士视为是推动创纪录的黄金ETF流入量的主要因素。

世界黄金协会市场信息咨询部分析师LouiseStreet表示，新冠肺炎疫情为黄金投资创造了一场"完美风暴"，史无前例的流动性注入和创纪录的低利率大幅降低了黄金的持有成本。今年上半年，随着全球黄金ETF流入量达到历史高点，市场目睹了黄金价格的飙升。相比之下，全球黄金消费需求则在上半年遭受了疫情的猛烈冲击。

对此，中国社科院世经政所国际投资室主任张明亦表赞同。今年以来国际金价之所以录得如此大的涨幅，在张明看来，最重要的原因是市场避险情绪上升。中美摩擦、中东局势、美国大选等因素都在加剧市场的避险预期。

"当然，今年自疫情爆发以来，由于主要发达国家央行均实施了前所未有的极度宽松货币政策，这加剧了市场的中长期通胀预期，这是今年以来推高黄金价格的第二个因素。"张明说。

张明进一步指出，推高黄金价格的第三个因素则是今年3月以来美元指数的回落，迄今为止美元指数下行已经10个点左右。最后一个原因则是投资与投机性力量的驱动。当黄金价格已经开始快速上涨后，大量投机性资金会通过黄金ETF等渠道增持黄金资产。

美国大选前金价走势或处于平淡期

针对未来黄金的走势，广发证券分析师张静静表示，美国大选前，黄金价格走势或处于平淡期。预计9-11月间的某一个月，美国CPI同比大概率会出现年内的二次探底，这就意味着第三季度末到第四季度初，市场环境对黄金仍然十分不利。但是下半年黄金未必出现大级别调整：一方面，美联储实际收益率曲线管理政策的货币政策溢出效应仍在；另一方面，如果美股仍强，在分散风险的诉求下黄金等资产仍将获得配置权重。

张静静强调，因此，下半年黄金走势极有可能与第二季度类似，但是波动可能会更大。此外，一旦民主党候选人拜登当选，美股或面临调整风险。在该情形下，美国大选可能再次成为黄金出现上行动能的驱动事件。

与此同时，张静静提醒，2022年后黄金或将面临调整风险。假定疫情影响在2021年底前基本消化，则2022年后美国政府杠杆率有望进入回落期。假若美国总统大选中，民主党候选人拜登胜出，美国将进入加税周期，2022年后美国政府杠杆率大概率加速回落。简言之，疫情过后的2022年美国大概率进入政府杠杆率回落期，届时美债再度市场化、10年期美债收益率将进入回升趋势。值得注意的是，一旦疫情影响消退，美国实际利率大概率也将回到疫情暴发前，因此2022年后随着名义利率的回升，美国实际利率也将同步走高。这一过程也将对黄金走势形成巨大约束，届时黄金很可能面临调整风险。

但亦有机构持更为乐观的态度。今年7月底，世界黄金协会发表报告认为，新冠疫情可能会给资产配置带来结构性变化，长期看来，也有充足的基本面理由为黄金投资提供支撑。黄金可能仍处于上涨周期的早期。

该机构认为，一方面，新冠疫情远未结束，其对全球经济的影响尚未确定。另一方面，各国央行一直在大幅降息，通常还结合了定量宽松和其他非传统的政策措施。各国政府还批准了大规模的救助计划，以支持本国经济。而且可能还需要更多措施才能缓解经济状况。

世界黄金协会认为，这些举措加剧了人们的担忧--宽松的货币政策正在推动股市反弹，而所有这些向金融体系注入的额外资金可能会导致非常高的通胀，或至少导致货币贬值。

客观来看，全球金融危机期间，2008年初的金价在900美元/盎司左右，而在仍受金融危机余波影响的三年后，金价相较该水平上涨了两倍有余。与之形成对比的是，从新冠疫情暴发到现在，金价只上涨了不到30%。

基于这样的历史背景，世界黄金协会认为，经通胀调整后，目前的黄金价格其实要比2011年的水平低200美元，也远低于1980年1月21日的最高纪录水平。根据计算，1980年1月21日的金价相当于现在的约2800美元/盎司。

粤开证券首席经济学家李奇霖则提示"疫苗"对金价的影响。李奇霖指出，长期看好黄金。美国去高债务要依赖通胀和较低的实际利率，逆全球化背景下各国政治与经济层面的矛盾长期存在，美国财政赤字化与美国GDP在全球GDP中的占比趋势下滑让美元公信力减弱而趋势走熊，这三大因素决定了黄金长期依然有较高的配置价值。

但李奇霖表示，就中短期而言，追涨黄金的性价比不高，即使在经过8月11日暴跌后，如今黄金短暂的重回涨势。从现实来看，有两个风险值得注意：一是美国新增肺炎疫情病例较7月份已经有了明显的下降；二是疫苗距离问世越来越近，疫情的逻辑需要被重新审视。

李奇霖强调，一旦疫苗问世，疫情扰动消失，那么美国经济重回疫情前的水平，这对美元指数会构成中期支撑，对黄金构成压制。且疫苗的出现，也会让原本因为疫情产生的避险情绪消失，对黄金构成冲击。

链接：乐观分析师：看高金价至3000美元

在美元疲软的情况下，民主党和共和党高层就疫情援助立法的谈判仍然停滞不前。

香港汇通财经网报道，由于金价周线已经连续两周收阴，令未来前景更加复杂。

不过，亨达市场的分析师RichardPerry认为，黄金过去两周的疲软走势代表了中期买入的机会，但多头目前正在失去对市场的控制。这导致金价短期内的下跌，可能还不足以决定性地改变未来前景，但意味着可以乘着金价下跌选择买入。

在RichardPerry看来，若黄金收于1955美元以上，将再次提升市场的信心，但要让多头再次兴奋起来，就需要突破2015美元的阻力位。

BlueLineFutures首席市场策略师PhillipStreible称，金价目前只是在各大股指处于创纪录高位的情况下进行盘整。他认为，需要更大的催化剂，额外的财政刺激和通胀上升，才能真正推高金价。

不过，黄金分析师MikeMcGlone相比之下更为乐观。他认为，黄金价格可能会加速上行。一旦美元和股票进入熊市，黄金价格将大幅上涨。

他在8月份的最新报告中指出，在日益有利的宏观经济基本面的带动下，金价的上行更有可能加速，改变2013至2018年相对平淡的表现。他认为，当美元和股市走熊时，黄金将获得巨大的助力。

在突破了2011年每盎司1920美元的高点，并在今年夏天创下新高后，黄金牛市并未走得太远。不过，MikeMcGlone在报告中写道："在我们看来，黄金正处于恢复牛市的初期阶段。金融危机和央行量化宽松（QE）的启动加速了黄金的上行，我们现在看到了类似的情况，这一次上行的时间可能更持久。"

他通过研究后认为，在这轮牛市中，黄金甚至很有可能达到每盎司3000美元。

MikeMcGlone指出："如果仅按照G4国（印度、巴西、德国、日本）央行资产负债表占GDP的比例来计算的话，我们的图表描绘了现货黄金升向每盎司3000美元的潜力，而6月26日时仅为1770美元。从本质上讲，央行通过印钞刺激通胀，这是黄金保值的坚实基础。2008年，金价在700美元左右触底，2011年达到近1900美元的峰值。如果以类似的2.7倍速度从今年的低点--接近1470美元--上涨，到2023年将接近4000美元的高位。

（编辑：王文）