【欧洲时报关梦觉编译】恒大债务危机是中国金融体系多年来面临的最大考验。欧洲时报德文网近日刊发德国知名驻京评论员、德国多家主流媒体驻京记者泽林（Frank Sieren)相关话题讨论专稿。泽林认为，此事件对中国房地产和金融体系的影响仍然可控，不存在崩溃乃至全球金融危机的威胁。全文现编译如下：

恒大不仅是中国最大的民营企业之一，现在也是亚洲负债最重的集团。该企业的总债务将近3000亿欧元，大致相当于葡萄牙全国的公共债务。

自年初以来，这家在香港上市的房地产集团的股价已下跌约75%，一些公司债券现在的交易价格仅为其票面价值的三分之一。评级机构标准普尔已将恒大及其子公司的信用评级下调至第三低的级别“CC”，理由是流动性紧张、销售额下降和延期支付。1996年创立该集团的许家印不得不在8月中旬卸任——很可能是因为受到了北京方面的压力。

中国政府现在显然正在为银行应对恒大贷款的利息违约做准备。据彭博社报道，该公司本应于9月23日支付8350万美元的美元债券利息和2.32亿元人民币（约3600万美元）的本地债券利息。

一个相当大的不确定因素是恒大集团在电动汽车、职业足球等多个领域的不透明参与程度，旗下200多家子公司的贷款和相互财务义务几乎不透明。为了获得流动性问题的“所有可能解决方案”，恒大现在聘请了华利安（Houlihan Lokey）和钟港资本（Admiralty Harbour Capital）两家咨询公司。另外，恒大已经在与中国国内银行就可能的延期还款或短期债改长期债进行谈判。最大的债权人包括工商银行、农业银行和中国民生银行等主要银行。

互联网上已经开始流传一些关于投资者在恒大深圳总部前举行抗议活动的视频。中国约有380万个工作岗位与恒大集团有关，其中20万个直接依赖该集团。大约有150万中国人为还未建造的楼房付了款。此外，许多中国人都还清楚地记得，亚洲金融危机是在韩国韩宝钢铁公司于1997年1月破产之后发生的。

在这场危机之前，恒大是排在大连万达之后的中国第二大房地产公司，主要为中高收入人群开发住所。在中国，买房往往要在房屋建成之前付款。由于需求旺盛、房价大幅上涨，这种方式此前一直运作良好。

繁荣的房地产市场长期以来一直是中国经济持续增长的重要因素。中国每年建造大约1500万套新房——是美国和欧洲加起来的5倍有余。对于居住在城市里的中国人而言，房产约占其财富总值的78%。而对于美国人来说，这一比例只有35%。如果恒大危机之后中国房价大幅下跌，全世界最大的中产阶级群体的资产将骤然缩水。如今，房地产占中国GDP的29%，然而北京方面最近对过热的市场进行了越来越多的调控。租金涨幅被限制，监管部门对银行向房地产集团过度发放的贷款采取了行动，还设定了购房上限。

德国工商会(DIHK)外贸主管特雷尔(Volker Treier)对路透社表示，如果房地产市场泡沫破灭，中国的消费可能会受到负面影响，作为重要经济驱动力的建筑业也可能会面临挫败，“这可能会影响消费，并抑制德国汽车等高价产品的销售。”对德国产品而言，中国是仅次于美国的第二大销售市场。特雷尔称，“我们目前假设北京方面正在有意识释放房地产泡沫，比如通过提高贷款成本等手段。”因此，他相信“软着陆”。

有关“新雷曼危机”和随之而来的多米诺效应的警告，现在听起来虽然响亮，但不算恰当。因为恒大股票对全球市场构成的威胁不大，大部分都掌握在中国人手中。恒大集团的十大股东包括先锋、贝莱德等西方基金公司，但他们只分别持股0.63%和0.25%，并且一段时间之前已开始减持恒大股票。

恒大主要从中国的国有银行借款，这是政府不会简单地让该集团完全“撞墙”的另一个原因，此事件与该国的金融稳定息息相关。北京方面已于近日批准延长恒大的付款期限，据称中信信托已经同意将还款期限延长3个月，中国民生银行、浙商银行和上海浦东发展银行也已做好了通融的准备。

按照评级机构惠誉的计算，中国银行系统可以完全应对此次支付违约。分析师指出，中国央行的压力测试表明，即使房地产公司面临违约风险的贷款数量增加，中国约4000家银行的平均资本比率也只会略有下降。

有关即将发生违约的公告也让债券受到了压力。在价格下跌超过20%后，该交易期限持续到2023年5月的债券在深圳证券交易所暂停了交易。另一方面，交易期限持续到2024年5月的债券在上海交易所的价格下跌了20%以上。恒大共有24只债券，发行总额达到266亿美元，到2022年应偿还约77亿美元，2023年应还86亿美元。风险不仅在于还款违约，还在于累积的利息。仅这个月，恒大就要支付1.29亿美元的利息，如果该集团未能支付利息，则评级机构将调整对其的评级。

该公司不会获得100%的拯救，任命战略投资者、积极协调资产出售等干预措施到来的可能性更大。近些年来的事件表明，中国政府有在紧急情况下接管私营企业的准备。例如2019年包商银行被接管，以及海航集团在2020年初业务被新冠疫情冲垮后也被接管。近年来，由法院主导的重组也变得越来越普遍，仅2020年就执行了700多例。

市场现在似乎并没有恐慌：上证综合指数较六年高点只下跌不到3%，人民币兑美元汇率接近3个月来的最高水平。但无论如何，股东是否会从救助中受益，这一问题都还值得商榷。恒大是所谓的VIE公司（可变利益实体），即以开曼群岛为基地的离岸公司，紧急情况下可能无法动用在岸业务的运营资金。

（编辑：秋狸）